تجري إنفيديا محادثات لتقديم ضمانات تمويلية بقيمة تناهز 250 مليار دولار تتيح لشركة OpenAI استئجار مجمّع مراكز بيانات بقدرة 10 جيغاواط قيد التطوير جنوب ولاية أوهايو، وفق ما نشرته صحيفة وول ستريت جورنال في 26 يوليو 2026. وباحتساب الشرائح التي ستُجهَّز بها المباني، قد تتجاوز كلفة المشروع 500 مليار دولار، ليصبح أضخم مشروع مراكز بيانات يُعلن عنه حتى اليوم.
ويغطي الضمان عقد الإيجار نفسه والديون المرصودة لبناء الموقع، لكنه لا يشمل عتاد إنفيديا داخله. وبالتوازي، تناقش الشركتان ترتيبات تمويل لمشتريات شرائح تصل قيمتها إلى 350 مليار دولار. وأفادت مصادر مطلعة للصحيفة بأن المفاوضات ما تزال في مراحلها الأولى، وأن الشروط غير نهائية، وأن الترتيب قد ينهار.
أبرز النقاط
- إنفيديا ستضمن نحو 250 مليار دولار من تمويل الإيجار والبناء لصالح OpenAI
- محادثات منفصلة تغطي تمويل ما يصل إلى 350 مليار دولار من مشتريات شرائح إنفيديا
- المجمّع يستهدف طلباً بقدرة 10 جيغاواط، بمرحلة أولى تبلغ نحو 800 ميجاواط في 2028
- الموقع منشأة تخصيب يورانيوم مُفكّكة على أرض فيدرالية تبعد نحو 50 ميلاً جنوب كولومبوس في أوهايو
- المطوّر هو SB Energy، ذراع سوفت بنك للطاقة، التي ستشغّل محطة الكهرباء أيضاً
- الكلفة الإجمالية للمشروع، شاملةً الشرائح، قد تتجاوز 500 مليار دولار
لماذا ضمان بدل قرض؟
يعود هذا الهيكل إلى فجوة ائتمانية. فـ OpenAI شركة خاصة غير رابحة ولا تحمل تصنيفاً ائتمانياً استثمارياً، والاقتراض بمئات المليارات عند هذا المستوى مكلف للغاية. أما إنفيديا فتملك واحدة من أقوى الميزانيات العمومية في السوق.
وبتغليف التزامات الإيجار والبناء الخاصة بـ OpenAI بضمان من إنفيديا، سيسعّر المقرضون الدين استناداً إلى الجدارة الائتمانية لإنفيديا لا إلى قائمة دخل OpenAI. عندها تنخفض كلفة التمويل بشكل حاد ويصبح المشروع قابلاً للتمويل المصرفي. وسبق أن استثمرت إنفيديا نحو 30 مليار دولار في OpenAI، ما يجعل الضمان امتداداً لعلاقة قائمة لا بداية جديدة.
مسألة التمويل الدائري
أثار الترتيب انتقادات فورية لأنه يضع مورّد الشرائح في موقع الضامن لديون أكبر عملائه. ولخّص المستثمر مايكل بيري هذا النقد بعبارة موجزة: "ندور وندور" — في إشارة إلى رأس مال يدور بين مجموعة صغيرة من لاعبي الذكاء الاصطناعي بدل أن يدخل من خارج القطاع.
والآلية بسيطة في وصفها: إنفيديا تستثمر في OpenAI، وOpenAI تبني بنية تحتية تعمل بشرائح إنفيديا، وإنفيديا تضمن الدين الذي يموّل تلك البنية، والبنية بدورها تثبّت طلبيات شرائح لسنوات. فإذا نمت إيرادات OpenAI بما يوازي التزاماتها، تصبح الحلقة خندقاً دفاعياً للطلب لا يستطيع منافس مجاراته — إذ لا تستطيع AMD ضمان 250 مليار دولار من ديون أي جهة. وإن خابت الإيرادات، فإن المخاطر تتركّز بدل أن تتوزّع.
موقع فيدرالي وكهرباء تحت سيطرة الحكومة
الموقع غير اعتيادي. فالمجمّع سيقوم على منشأة تخصيب يورانيوم مُفكّكة على أرض فيدرالية، اختيرت جزئياً لأن البنية الكهربائية والتراخيص القائمة تقلّص العقبات التي عطّلت مشاريع كبرى أخرى. والكهرباء المخصصة للمشروع تحت سيطرة الحكومة الأمريكية.
وتعود منظومة التوليد إلى اتفاقية التجارة والاستثمار الاستراتيجية بين الولايات المتحدة واليابان لعام 2025، التي التزمت بموجبها اليابان بنحو 33 مليار دولار لتمويل محطة كهرباء تعمل بالغاز الطبيعي مقابل خفض الرسوم الجمركية. وستُقتسم عائدات بيع الكهرباء بين الحكومتين إلى أن تسترد اليابان استثمارها، لترتفع بعدها حصة الولايات المتحدة إلى 90 بالمئة. وستشغّل SB Energy المحطة مقابل رسوم.
وتفيد التقارير بأن وزير التجارة هوارد لوتنيك يشارك في تحديد الشركة التي ستحصل على الكهرباء، وأن OpenAI وأنثروبيك ومايكروسوفت وغوغل جميعها في قائمة الانتظار.
الأثر
بالنسبة إلى OpenAI، فإن إتمام الصفقة يمثّل أول خطوة جدية نحو امتلاك قدرتها الحوسبية بدل استئجارها من مايكروسوفت وأمازون وأوراكل. وهذا يغيّر موازين التفاوض السحابي ويقلّص تبعية شكّلت اقتصاديات الشركة منذ 2019.
أما على مستوى السوق الأوسع، فالقصة تدور حول الطريقة التي تُموَّل بها اليوم الطاقة الحوسبية المتقدمة. فجولات التمويل بالأسهم والإيرادات لم تعد تكفي لبناءات بهذا الحجم، وحلّت محلها ضمانات الموردين وهياكل الدين. وعلى الفرق التي تبني فوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي أن تقرأ الإشارة كما هي: تأمين التزامات سعة مسبقة بدل افتراض توفّرها، والحفاظ على قابلية نقل أحمال العمل بين مزوّدي النماذج.
الخلفية
يأتي مشروع أوهايو ضمن سلسلة من التزامات البنية التحتية الضخمة في 2026، منها طلبية أوراكل بقيمة 40 مليار دولار لشراء 400 ألف شريحة GB200 من إنفيديا لمركز OpenAI في تكساس، وإنفاق OpenAI الحوسبي المتوقّع بنحو 750 مليار دولار حتى 2030. فالطاقة الكهربائية، لا السيليكون، صارت القيد الحاسم، وهو ما يجعل موقعاً يملك قدرة توليد فيدرالية قائمة أثمن بكثير مما توحي به مساحته.
ما التالي؟
لا شيء موقّع بعد. وقد شدّدت مصادر الصحيفة على أن الشروط لم تُحسم وأن الصفقة قد تفشل. والأمر الأقرب للمتابعة هو تأكيد إنفيديا وOpenAI أو نفيهما، إلى جانب كيفية توزيع وزارة التجارة لكهرباء الموقع بين المتنافسين.
المصدر: Bloomberg