Situational Awareness LP, le fonds spéculatif spécialisé dans l'intelligence artificielle fondé par Leopold Aschenbrenner, 25 ans et ancien chercheur d'OpenAI, a été contraint de céder la majorité de son portefeuille d'actions cotées à Citadel, la société de Ken Griffin, le mercredi 30 juillet 2026, à la suite d'appels de marge de ses courtiers principaux, rapporte CNBC. Le fonds avait atteint jusqu'à 45 milliards de dollars d'encours et affichait une performance nette d'environ 439% à fin juin 2026 — l'une des ascensions les plus rapides de l'histoire récente des fonds spéculatifs, et désormais l'un des dénouements les plus brutaux.
Le déclencheur est le levier. Situational Awareness employait un levier proche de quatre fois sur un portefeuille concentré de positions acheteuses dans l'infrastructure IA et les semi-conducteurs, financé par Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Bank of America. Lorsque ces positions ont chuté de 35% à 47% pendant la correction de juillet sur les valeurs IA — tandis que les positions vendeuses du fonds sur les éditeurs de logiciels évoluaient violemment à son encontre — les fonds propres adossés à la dette ont été effacés.
Points clés
- Citadel, la société de 71 milliards de dollars de Ken Griffin, a racheté l'essentiel du portefeuille coté en une seule transaction le 30 juillet 2026. Millennium et Jane Street avaient également soumissionné.
- Les appels de marge provenaient de trois courtiers principaux : Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Bank of America.
- Le portefeuille coté a reculé de plus de 30% en un mois ; des positions comme SK Hynix, SanDisk, Bloom Energy et Nebius Group ont chuté de 35% à 47%.
- Les positions vendeuses sur des éditeurs comme Adobe se sont retournées contre le fonds, aggravant les pertes des deux côtés du portefeuille.
- Les encours sous gestion sont passés d'un sommet proche de 45 milliards de dollars à environ 10 milliards.
- Le portefeuille non coté n'a pas été vendu. Il comprend une participation dans Anthropic valorisée autour de 5 milliards de dollars, ainsi que des positions dans le concepteur de puces MatX et la jeune pousse de centres de données Fluidstack.
Détails
Aschenbrenner avait adressé une lettre aux investisseurs le vendredi 24 juillet, décrivant la correction sur les valeurs IA comme offrant "certaines des opportunités les plus attractives depuis début 2025" et les invitant à engager de nouveaux capitaux avant le 1er août. Six jours plus tard, le fonds avait intégralement liquidé son portefeuille coté.
Les trois séances intermédiaires ont été décisives. Plusieurs des principales positions du fonds ont perdu 30% ou plus sur cette période et, avec un levier proche de quatre fois, il ne restait aucun matelas pour répondre aux appels. Céder l'ensemble du portefeuille à une seule contrepartie — plutôt que de le déboucler dans un marché en baisse — a permis une sortie en une transaction, mais très probablement avec une décote.
Le parcours d'Aschenbrenner rend l'issue singulière. Entré à Columbia à 15 ans, major de sa promotion à 19 ans, il rejoint l'équipe "superalignment" d'OpenAI en 2023 avant d'en être écarté en 2024 pour ce que l'entreprise a qualifié de divulgation inappropriée d'informations. Il publie ensuite la série d'essais "Situational Awareness", qui soutient que l'intelligence artificielle générale arrive plus vite que les marchés ne l'anticipent, puis lance un fonds sur cette thèse avec le soutien des cofondateurs de Stripe, Patrick et John Collison, ainsi que de Daniel Gross et Nat Friedman. Il n'avait aucune expérience professionnelle de l'investissement avant ce lancement.
Impact
Ce dénouement dépasse le cas d'un seul fonds. Situational Awareness comptait parmi les acheteurs les plus concentrés et les plus endettés d'actions liées à l'infrastructure IA, et sa sortie forcée a ajouté de l'offre à un marché déjà orienté à la baisse. Des analystes ont identifié le levier des fonds spéculatifs comme un canal de risque distinct pour les valeurs IA — indépendant des interrogations de fond sur le rendement des dépenses d'investissement — car le désendettement est mécanique et indifférent à la valorisation.
La dispersion au sein de la stratégie est également instructive. Le fonds était acheteur de matériel IA et vendeur de logiciels, sur la thèse que les modèles allaient banaliser les couches applicatives. En juillet, les deux jambes ont évolué dans le mauvais sens simultanément — précisément le mode de défaillance auquel aucun levier ne résiste.
Il faut néanmoins garder les proportions à l'esprit. Même avec du levier, environ 20 milliards de dollars de positions représentent une fraction modeste de la capitalisation du complexe IA, et cette vente se lit mieux comme un symptôme de la baisse de juillet que comme sa cause.
Contexte
Lancé en 2024 avec moins d'un milliard de dollars, le fonds a capitalisé agressivement en 2025 et au premier semestre 2026, attirant l'attention de la Silicon Valley comme de Wall Street avec des performances que peu de sociétés multi-stratégies pouvaient égaler. Sa croissance de 225 millions à plus de 20 milliards de dollars en environ deux ans a fait d'Aschenbrenner l'une des figures les plus scrutées de l'investissement dans l'IA, et sa thèse — la construction de capacité de calcul devait surpasser tout le reste — a été largement copiée.
La suite
Situational Awareness fonctionnera désormais comme un véhicule d'investissement non coté plutôt que comme un fonds d'actions cotées à effet de levier. Sa valeur résiduelle est concentrée dans la participation Anthropic ; Anthropic a été valorisée 965 milliards de dollars lors de son tour de série H en mai 2026 et son introduction en bourse est attendue en octobre 2026, ce qui pourrait revaloriser sensiblement cette ligne. Aschenbrenner rechercherait de nouveaux engagements de capitaux à compter du 1er août 2026.
Pour le marché dans son ensemble, la question ouverte reste le volume d'exposition IA à effet de levier subsistant ailleurs. Situational Awareness en était l'exemple le plus visible, pas nécessairement le seul.
Source : CNBC